Preț USD Coin

Scris de: thetokendispatch Compilație: Vernacular Blockchain Un protocol cripto lansat în urmă cu doar 18 luni, capitalizarea de piață circulantă a USDe a ajuns la 12,4 miliarde de dolari, stabilind un record pentru cea mai rapidă creștere din istoria dolarului digital. În schimb, USDT nu a ajuns la 12 miliarde de dolari până la jumătatea anului 2020 (după ani de creștere lentă), în timp ce USDC a depășit doar 10 miliarde de dolari în martie 2021. Iar USDe al lui Ethena pare să fi încheiat o creștere a vitezei pe calea financiară. Cum au făcut-o atât de repede? Care sunt riscurile din spatele ei? Este acest model sustenabil sau este doar un alt Terra (Luna) care s-ar putea prăbuși în orice moment? Cel mai mare carry trade din lume Ethena a găsit o modalitate de a transforma setea nesfârșită a pieței cripto într-o mașină de făcut bani. În termeni simpli: dețineți active cripto în timp ce acoperiți aceeași cantitate de poziții scurte pe piața futures pentru a câștiga diferența. Acest lucru creează un dolar sintetic stabil, generând în același timp venituri din cea mai fiabilă "mașină de tipărit bani" de pe piața cripto. Cum se face? Când cineva dorește să emită USDe, trebuie să depună un activ cripto precum Ethereum (ETH) sau Bitcoin. Dar în loc să dețină aceste active (pentru că sunt prea volatile), Ethena deschide imediat o poziție scurtă egală pe bursa futures perpetuă. Dacă ETH crește cu 100 USD, poziția spot câștigă 100 USD, dar poziția scurtă pierde 100 USD. Dacă ETH scade cu 500 USD, poziția spot pierde 500 USD, dar poziția scurtă câștigă 500 USD. Rezultatul? Valoarea dolarului american a rămas întotdeauna stabilă, indiferent de suișurile și coborâșurile prețurilor. Aceasta se numește strategie "delta neutral", în care nu câștigi mulți bani sau pierzi mulți bani din cauza fluctuațiilor de preț. De unde vine acel câștig de 12-20%? Există trei surse: Venituri din staking: Ethena stakes a depus ETH pentru a câștiga aproximativ 3-4% recompense de staking APY. Rata de finanțare: Rata de finanțare pe care o percep pentru pozițiile scurte. Pe piața futures perpetuă cripto, comercianții plătesc comisioane de finanțare la fiecare 8 ore pentru a-și menține pozițiile. Când sentimentul bullish predomină pe piață (aproximativ 85% din timp), taurii trebuie să plătească short-uri. Ethena este întotdeauna de partea urșilor, percepând aceste taxe. În 2024, rata de finanțare a Bitcoin a fost în medie de 11%, iar cea a Ethereum de 12,6%, care sunt fluxuri de numerar tangibile. Venituri din active de rezervă: Ethena deține echivalente de numerar și produse de trezorerie, cum ar fi recompensele de loialitate ale USDC sau fondul BUIDL al BlackRock, pentru venituri suplimentare. În 2024, aceste surse au produs un APY mediu de 19% pentru deținătorii de sUSDe. În ultimii ani, rata de finanțare pe piața cripto a fost în medie de 8-11%, iar cu randamentele de miză și alte venituri, randamentele USDe sunt suficiente pentru a adormi oamenii liniștiți. Nu este exact ceea ce urmărim? Sursa imaginii: ethena.fi Cele patru token-uri majore ale ecosistemului Ethena Ecosistemul Ethena este susținut de patru token-uri, fiecare cu funcții diferite: USDe: Un dolar sintetic cu scopul de a menține o valoare stabilă de 1 USD, obținută prin acoperire neutră delta. Nu se generează niciun randament decât dacă este mizat și numai participanții de pe lista albă le pot emite sau răscumpăra. Sursa imaginii: ethena.fi/ sUSDe: Token-uri purtătoare de randament obținute după miza USDe, stocate în seifuri ERC-4626. Toate veniturile protocolului Ethena sunt distribuite deținătorilor de sUSDe, valoarea crescând odată cu depozitele fixe ale veniturilor protocolului. Utilizatorii pot anula miza după perioada de reactivare și îl pot schimba înapoi în USDe. ENA: Un token de guvernanță în care deținătorii pot vota tranzacții cheie de protocol, cum ar fi activele colaterale acceptabile și parametrii de risc. ENA va sprijini, de asemenea, modelul de securitate al ecosistemelor viitoare. sENA: Tokenul care mizează ENA. În viitor, mecanismul de "comutare a taxelor" va distribui o parte din veniturile din protocol către deținătorii de sENA, iar în prezent sENA poate primi alocări de ecosistem, cum ar fi alocarea de 15% a tokenurilor propusă de Ethereal. Dar există o mare problemă: toate acestea se bazează pe faptul că piața continuă să fie optimistă și dispusă să plătească pentru poziții lungi. Dacă sentimentul pieței se inversează și rata de finanțare devine negativă, Ethena va trebui să plătească o taxă, nu o taxă. Acesta este un risc cheie, pe care îl vom analiza mai târziu. 2025 este anul epidemiei Ethena USDe a devenit dolarul digital cu cea mai rapidă creștere din istorie, determinat de mai multe forțe: Piața futures perpetuă a explodat: în august 2025, interesul total deschis pentru altcoins majore a ajuns la 47 de miliarde de dolari, iar Bitcoin a ajuns la 81 de miliarde de dolari. Creșterea volumului de tranzacționare înseamnă mai multe oportunități de finanțare, de pe urma cărora Ethena profită. Sursa: defillama.com Frenezia ingineriei financiare: Utilizatorii descoperă că pot obține sUSDe (jetoane de randament) prin mizarea USDe, tokenizează sUSDe pe Pendle (platformă de derivate de randament) și apoi folosesc aceste jetoane pentru a garanta și împrumuta mai mulți USDe pe Aave (protocol de creditare) și ciclul continuă. Acest ciclu recursiv de randament permite jucătorilor pricepuți să-și amplifice expunerea la randamentele USDe. Rezultat? 70% din depozitele Pendle sunt active Ethena și există alte active Ethena de 6,6 miliarde de dolari pe Aave. Acest joc de "pârghie setată de pârghie" urmărește randamente de două cifre. Credit imagine: dune Un SPAC numit StablecoinX intenționează să strângă 360 de milioane de dolari special pentru a acumula jetoane ENA, creând un cumpărător de "capital permanent", reducând presiunea de vânzare și sprijinind guvernanța descentralizată. Ethereal Perpetual DEX: Ethereal, construit pentru USDe, a atras 1 miliard de dolari în volum de blocare (TVL) înainte de lansarea rețelei principale. Utilizatorii depun USDe pentru a câștiga puncte pentru viitoarele airdrop-uri de tokenuri, creând o cerere semnificativă pentru USDe. Lanț de convergență: Un lanț L2 autorizat de Ethena în parteneriat cu Securitize, folosind USDe ca token nativ de gaz, atrage instituțiile financiare tradiționale să intre prin infrastructura conformă cu KYC, creând cerere structurală. Așteptările de reducere a ratei Fed: Piața se așteaptă la două reduceri ale dobânzii până la sfârșitul anului 2025, cu o probabilitate de 80% de reducere a dobânzii în septembrie. Reducerile ratelor dobânzilor stimulează de obicei apetitul pentru risc și cresc ratele de finanțare, iar câștigurile USDe sunt corelate negativ cu rata fondurilor federale, iar reducerile ratelor ar putea crește semnificativ veniturile Ethena. Sursa imaginii: mirror.xyz Propunerea de schimbare a taxelor: Guvernanța Ethena adoptă un cadru de cinci metrici pentru a distribui veniturile deținătorilor de ENA. Până în prezent, au fost îndeplinite patru elemente: oferta USDe depășește 6 miliarde de dolari (acum 12,4 miliarde), veniturile din protocol depășesc 250 de milioane de dolari (depășesc 500 de milioane), integrarea Binance/OKX (finalizată) și fondurile de rezervă sunt suficiente. Singura condiție neîndeplinită este că sUSDe trebuie să aibă un randament cu cel puțin 5% mai mare decât sUSDtb, ceea ce este o garanție cheie pentru a proteja protocolul și deținătorii de sENA. Ethena a stabilit, de asemenea, parteneriate cu jucători financiari tradiționali și burse de criptomonede, permițând USDe să fie răspândit pe platforme precum Coinbase și portofelele Telegram. Boom instituțional Spre deosebire de monedele stabile anterioare care se bazau exclusiv pe cazuri de utilizare cripto-native, USDe a captat atenția instituțiilor financiare tradiționale. Clienții instituționali ai Coinbase au acces direct la USDe, CoinList oferă USDe cu 12% APY prin programul său de câștiguri, iar custozii importanți precum Copper și Cobo gestionează activele de rezervă ale Ethena. Acest model de adoptare instituțională este similar cu USDC și USDT, dar cu o compresie de timp mai scurtă. În timp ce stablecoin-urile tradiționale au petrecut ani de zile construind relații instituționale și cadre de conformitate, Ethena a făcut acest lucru în câteva luni. Acest lucru se datorează mediului de reglementare matur și atractivității randamentelor ridicate. Adoptarea instituțională aduce credibilitate, credibilitatea atrage mai mult capital, iar mai mult capital înseamnă o mai mare captare a ratei de finanțare, susținând randamente mai mari și atragând mai multe instituții. Acesta este un volant care accelerează constant și poate continua să funcționeze atâta timp cât nu există nicio problemă cu mecanismul de bază. Cu toate acestea, este important de reținut că creșterea rapidă a USDe se datorează faptului că USDT și USDC au deschis calea, dovedind utilitatea, securitatea și legitimitatea monedelor stabile. Pătratul pârghiei Concentrarea ridicată a USDe pe Pendle și Aave prezintă un risc de "punct unic de eșec". Dacă ceva nu merge bine cu modelul Ethena, nu va afecta doar deținătorii de USDe, ci și întregul ecosistem DeFi care se bazează pe lichiditatea Ethena. 70% din afacerea lui Pendle, depozitele mari ale Aave sunt toate legate de Ethena. Dacă USDe eșuează, ar putea declanșa o criză de lichiditate în industria DeFi, nu doar decuplarea stablecoins. Mai îngrijorător este comportamentul utilizatorilor. Ciclurile de creditare recursive pe Aave și Pendle amplifică câștigurile, precum și riscurile. Utilizatorii mizează USDe pentru a obține sUSDe, tokenizează sUSDe pe Pendle pentru a obține jetoane PT și apoi folosesc jetoane PT pentru a garanta și împrumuta mai mulți USDe pe Aave și așa mai departe. Acest joc de multiplicare a pârghiei amintește de structura pătrată a CDO din criza financiară din 2008 – împrumutând mai mult din același produs financiar cu o singură garanție a produsului financiar, creând un efect de levier recursiv care este dificil de închis rapid. Dacă rata de finanțare continuă să fie negativă, USDe se poate confrunta cu presiune de răscumpărare, pozițiile cu efect de levier pot declanșa apeluri în marjă, iar protocoalele care se bazează pe blocarea USDe se pot confrunta cu ieșiri de capital la scară largă, iar procesul de destructurare poate fi mai rapid decât poate gestiona orice singur protocol. Unde este riscul? Orice strategie cu randament ridicat se va confrunta în cele din urmă cu întrebarea: ce se întâmplă dacă nu mai funcționează? Pentru Ethena, există mai multe riscuri potențiale: Rate de finanțare negative persistente: Dacă sentimentul pieței rămâne pesimist, Ethena trebuie să plătească comisioane de finanțare în loc să le colecteze. Fondul lor de rezervă de 60 de milioane de dolari oferă un tampon, dar nu nelimitat. Riscul de contraparte a schimbului: În timp ce Ethena folosește custodia extrabursieră pentru activele sale spot, se bazează în continuare pe bursele majore pentru a menține poziții scurte. Dacă bursa dă faliment sau este piratată, Ethena ar putea fi nevoită să migreze rapid pozițiile pentru a rupe temporar acoperirea delta-neutrală. Riscul de lichidare al ciclurilor de levier: Dacă randamentele USDe scad brusc, pozițiile de creditare recursive pot deveni neprofitabile, declanșând un val de reducere a gradului de îndatorare și provocând presiuni de vânzare asupra USDe. Presiunea de reglementare: Autoritățile de reglementare europene au forțat Ethena să se mute din Germania în BVI. Pe măsură ce monedele stabile cu randament atrag mai multă atenție, acestea se pot confrunta cu cerințe sau restricții de conformitate mai stricte. Războaiele stablecoin-urilor Ethena marchează o schimbare fundamentală în competiția stablecoin. În trecut, concurența se învârtea în jurul stabilității, adoptării și conformității cu reglementările. USDC concurează cu USDT în ceea ce privește transparența și reglementarea, în timp ce monedele stabile algoritmice pun accentul pe descentralizare. USDe schimbă jocul prin randament. Este prima monedă stabilă majoră care oferă randamente de două cifre deținătorilor, rămânând în același timp legată de dolarul american. Acest lucru pune presiune pe emitenții tradiționali de stablecoins să încaseze toate încasările din titlurile de trezorerie fără a le împărți cu utilizatorii. Piața răspunde. Cota de piață a monedelor stabile a USDe a depășit 4%, a doua după USDC (25%) și USDT (58%). În plus, USDe a crescut mult mai repede decât ambele: USDT a crescut cu 39,5%, USDC cu 87% și USDe cu peste 200% în ultimele 12 luni. Dacă tendința continuă, piața stablecoin-urilor ar putea suferi o remodelare fundamentală. Utilizatorii vor trece de la stablecoins fără randament la alternative bazate pe randament, emitenții tradiționali fie împărțind veniturile, fie urmărind erodarea cotei de piață. Scurt rezumat În ciuda riscurilor, impulsul lui Ethena nu dă semne de încetinire. Protocolul tocmai a aprobat BNB ca activ colateral, iar tokenurile XRP și HYPE au atins, de asemenea, pragul de includere. Acest lucru le extinde piața de la ETH și Bitcoin la o gamă mai largă de active. Testul final este dacă Ethena poate menține un avantaj de profit în timp ce gestionează riscul sistemic. Dacă vor avea succes, vor crea primul dolar scalabil și durabil din istoria criptomonedelor. Dacă eșuează, vom vedea o altă poveste periculoasă de urmărire a randamentelor ridicate. În orice caz, performanța USDe de a ajunge la 12 miliarde de dolari în 18 luni este o dovadă a faptului că, atunci când inovația este combinată cu cererea pieței, produsele financiare se pot extinde într-un ritm inimaginabil.